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    滌綸產業鏈看好PTA明年盈利

    2019-07-31 [db:作者]
      

      日前,恒力股份發布公告稱,下屬公司恒力石化擬投資29.88億元建設年產250萬噸PTA-5項目。擴充產能無疑是看好PTA未來盈利前景。

      今年8月以來,滌綸產業鏈盈利呈現整體性的大幅擴張。其中PX、PTA和滌綸長絲價格漲幅分別達到14%、33%和16%,PTA+滌綸單噸利潤接近翻倍,相關企業盈利無疑也大幅增長。然而,本輪PTA和滌綸的盈利改善還遠未到高點,明年有望繼續維持高位。

      去年至今,滌綸行業最為超預期的就是需求增速,去年年初到今年上半年,連續一年半都保持15%左右的增速。需求超預期的核心原因還是在于補庫存。滌綸行業一直是買漲不買跌,過去幾年價格持續下跌,下游各個環節都在拼命去庫存。而隨著2017年價格上漲趨勢確立,下游又開始補庫存,尤其是油價上漲更是刺激了補庫存的強度。因此后續只要價格趨勢還在,需求增速短期就不會輕易減緩。

      展望未來,從周期角度看,油價漲價預期很強,因此滌綸產業鏈大周期也只是走完了上半場,還遠遠談不上結束。就滌綸全產業鏈而言,2019年底前,最看好PTA。

      今年5月份以來的PTA產量尚不足以滿足下游聚酯需求,導致了近4個月的PTA持續去庫存,這也是本輪大漲的直接誘因。目前,PTA名義產能很高,但有近1000萬噸的裝置長期停車,真正有效產能僅約4380萬噸,對應最新約78萬噸的周產量,開工率已達到90%。但即便如此也仍在持續去庫存化,目前庫存僅73萬噸,已至歷史低位,對價格形成有力支撐。未來,雖然PTA規劃新增產能很多,但真正能落地的新增供給非常有限。到2019年4季度前僅有原翔鷺150萬噸和四川晟達100萬噸裝置存在復產可能,而滌綸還在持續擴產,增速又高于PTA,因此供需會更為緊張,目前價格即使回調,幅度恐怕也很有限。

      反觀PX,過去幾年PX盈利高位的主要原因就是國內供給不足,嚴重依賴進口,進口依存度長期高于50%。展望未來,國內外仍有2000萬噸和700萬噸的PX產能投放,供需失衡將促使盈利向下游轉移。

     

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