滌綸產業鏈看好PTA明年盈利

2019-01-28 [db:作者]

　　日前，恒力股份發布公告稱，下屬公司恒力石化擬投資29.88億元建設年產250萬噸PTA-5項目。擴充產能無疑是看好PTA未來盈利前景。

　　今年8月以來，滌綸產業鏈盈利呈現整體性的大幅擴張。其中PX、PTA和滌綸長絲價格漲幅分別達到14%、33%和16%，PTA+滌綸單噸利潤接近翻倍，相關企業盈利無疑也大幅增長。然而，本輪PTA和滌綸的盈利改善還遠未到高點，明年有望繼續維持高位。

　　去年至今，滌綸行業最為超預期的就是需求增速，去年年初到今年上半年，連續一年半都保持15%左右的增速。需求超預期的核心原因還是在于補庫存。滌綸行業一直是買漲不買跌，過去幾年價格持續下跌，下游各個環節都在拼命去庫存。而隨著2017年價格上漲趨勢確立，下游又開始補庫存，尤其是油價上漲更是刺激了補庫存的強度。因此后續只要價格趨勢還在，需求增速短期就不會輕易減緩。

　　展望未來，從周期角度看，油價漲價預期很強，因此滌綸產業鏈大周期也只是走完了上半場，還遠遠談不上結束。就滌綸全產業鏈而言，2019年底前，最看好PTA。

　　今年5月份以來的PTA產量尚不足以滿足下游聚酯需求，導致了近4個月的PTA持續去庫存，這也是本輪大漲的直接誘因。目前，PTA名義產能很高，但有近1000萬噸的裝置長期停車，真正有效產能僅約4380萬噸，對應最新約78萬噸的周產量，開工率已達到90%。但即便如此也仍在持續去庫存化，目前庫存僅73萬噸，已至歷史低位，對價格形成有力支撐。未來，雖然PTA規劃新增產能很多，但真正能落地的新增供給非常有限。到2019年4季度前僅有原翔鷺150萬噸和四川晟達100萬噸裝置存在復產可能，而滌綸還在持續擴產，增速又高于PTA，因此供需會更為緊張，目前價格即使回調，幅度恐怕也很有限。

　　反觀PX，過去幾年PX盈利高位的主要原因就是國內供給不足，嚴重依賴進口，進口依存度長期高于50%。展望未來，國內外仍有2000萬噸和700萬噸的PX產能投放，供需失衡將促使盈利向下游轉移。